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布局新产业趋势下的优质龙头

  □农银汇理基金 张峰 

  

  一季度流动性拐点带动春季行情,科技板块全面反弹;二季度盈利稳健的消费、医药集中抱团取暖;三季度以来,以5G、华为产业链为代表的科技股表现卓越。市场头尾分化,核心消费、医药和科技股持股集中度不断提升,机构重仓股赚钱效应显著。笔者长期看好新产业趋势带动下科技股的未来空间。

  追求中长期优异回报

  回顾过去三个季度的操作,我们坚持以业绩稳健的核心白马价值股为底仓,超配产业趋势向好的新能源光伏、5G华为链等成长股。秉承“自上而下”行业配置,结合“自下而上”交叉验证的投资策略,基于中长期产业方向选择优质龙头企业的投资逻辑贯穿始终,为基金管理带来了中长期稳健回报。

  站在当前时点,今年表现突出的科技、食品饮料及医药板块都存在一定估值偏高问题。看好科技与消费的长期投资机会,但估值的提升并非是一个无止境的过程。在当前环境下,如果短期再快速上涨20%-30%,就需要警惕明年的涨幅是否会提前透支。如果这些板块可以用时间换空间,依然是我们未来长期看好的产业方向。

  从个人投资角度,笔者更偏好以优选行业为主,首先要考虑是否符合宏观预测,产业趋势是否清晰。通过宏观经济和流动性判断,结合分析产业逻辑确立行业选择,然后在产业趋势主导下选择中期投资机会,再通过对行业内主流个股业绩的跟踪验证来判断、确认产业趋势。在确认趋势性机会后,优选其中的龙头企业并重仓持有。

  做投资更重要的是要以相对长期的眼光来布局,但如何真正做到长期投资?笔者认为,第一要买入好的资产,第二不能在特别贵的时候买入。具备这两点才可能真正成为长期投资者,否则如果买的时候估值已经偏贵、仓位又比较高,就会被迫变成短期投资行为,面临较大的风险敞口。

  做多窗口仍将延续

  多维度估值比较,A股具备较优的全球配置性价比,以外资为代表的长线资金流入可期。中观层面,新产业趋势仍在形成途中,相关企业仍然具备业绩、估值双升的机会。

  首先,虽然9-10月CPI连续两月升至3%以上,引发市场“滞胀”担忧,但从经济走势看,市场的担忧情绪有望减弱。流动性方面,央行11月调降MLF、逆回购利率表明货币并不会因结构性通胀出现根本转向,流动性保持在合理水平。经济层面,9-10月信贷社融增速保持平稳,实体需求并未失速下滑,基建、消费仍有上行空间。

  其次,从大类资产配置角度来看,A股性价比较优。当前A股(非金融)整体估值在2010年以来的47%分位,沪深300、创业板指也均在中位数附近;上证红利股息率4.5%左右,相较3.2%水平的十年期国债有明显配置价值。

  今年外资延续2017年以来持续加仓态势,前三季度累计净流入1824亿元。11月MSCI进一步上调A股纳入因子比例,并纳入中盘股,中期有望带来400亿美元增量资金。10-11月,外资持续增配A股,净流入超600亿元。除外资之外,银行理财子公司、保险等长线资金受制于非标资产收益率降低,预计也将增加对股票的配置。

  在投资策略和选股思路上,未来将依然以“自上而下”的产业趋势为主线,长期看好新产业趋势带动下科技股未来的空间。行业层面,中长期继续看好新科技、新消费和新服务方向,包括消费电子、计算机、光伏、教育、化妆品等行业。

  长期来看,我们将践行一以贯之的投资理念,兼顾投资标的稳健性和成长性,重视研究,强调基于中长期产业趋势的投资,努力为投资者获取持续稳定的超额回报。

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